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下半年油价重心仍将下移

来源:北京期货 发布时间:2019-07-11 15:33

  2019年在全球交易形势恶化以及首要经济体经济走弱的布景下,全球经济增加出现显着放缓,CRB指数自2018年以来步入下跌周期,大宗商品价格全体走弱。摩根大通全球制造业PMI指数自2018年年头开始下滑,本年5月甚至降至50以下,全球制造业步入萎缩区间。依据比照历史数据咱们发现,全球制造业PMI指数与油价之间在长周期内保持着较强的正相关性,但PMI指数走势表现为抢先油价走势大概半年的时刻。别的,咱们做了OECD归纳抢先目标与油价走势的比照,发现油价同比改变与OECD抢先目标走势根本同步,但油价的波动显着大于OECD抢先目标。当时无论是全球制造业PMI指数仍是OECD抢先目标均处于下滑趋势,中长期来看,油价也将走弱。 2019年全球原油供给呈现区域性不足的情况,在OPEC+超预期减产的情况下,商场对OPEC的需求超越了OPEC的供给,一起因为委内瑞拉形势不断恶化,该国重油产出继续下降导致商场重油价格大幅飙升,轻重油价差急剧缩短。估计下半年产油国产值进一步缩短的空间有限。一起因为伊朗、委内瑞拉产值的被迫下滑,其他首要产油国有补缺口的志愿,因此,就OPEC国家来说,下半年产值将维持现状或在当时水平上小幅增产。别的,产油国正在考虑设立新的库存监测目标,当时关注的是OECD商业石油库存的5年均值水平,或许将2010—2014年库存均值作为新的监测目标,而当时OECD商业石油库存与五年均值水平相当,但较2010—2014年库存均值高约1.5亿桶,这给产油国进一步减产留出了或许。当时全球原油供应增量首要仍来源于非OPEC国家,这其间北美页岩油贡献了绝大部分增量,占比到达80%—90%。受页岩油上游投资活动放缓影响,上半年美国原油产值增加出现显着放缓。去年四季度油价的大幅下跌导致上游页岩油挖掘商遭到,自本年年头以来,美国页岩油商大幅削减了上游的投资,石油活跃钻机数自年头以来减少了100座,但因为二叠纪地区单井功率的进步以及库存井的启用,美国原油总产值并未出现缩短。依据IEA的猜测,2019年美国页岩油产值增幅将到达130万桶/日,而2018年为166万桶/日,页岩油产值增幅的下降源于二叠纪到湾区管道运力的限制,一起还有钻井数量下降以及完井活动放缓等因素的影响。但近期咱们发现,美国七大页岩油产区的投产率在明显回升,有更多钻井勾通油层成为完井。别的,2018年北美管道运力不足一度导致美国首要页岩油产区库存堆积,并导致WTI-Midland以及WTI-WCS价差飙升,但尔后随着管道运力的提高,价差康复至合理水平。但这并不意味着原油管道运力能满足需求。依据OPEC的计算,当时美国页岩油主产区二叠纪的原油产值已经超越370万桶/日,且超越该地区的管输容量,这也在某种程度上限制了该区域的产值增加,咱们看到在4月中下旬WTI-Midland以及LLS-Midland价差再度回升,这或许意味着该区域管输瓶颈再度显现。依据OPEC计算,到2021年上半年,美国新增运油管道运力估计在540万桶/日,而2019年下半年Permian至湾区的的新增管道运力将到达200万桶/日左右,尤其是四季度管道投入运营量较大,这也意味着四季度Permian盆地的库存压力将得到缓解,进而推升该区域页岩油产出。 本年以来,全球交易形势继续恶化,全球经济增加趋缓,大宗商品价格全体呈现下行趋势,在此布景下,全球各国加大了钱银宽松力度以提振经济,但就当时来看,全球经济全体走弱仍然会对包含原油在内的大宗商品价格走势造成负面影响。上半年OPEC超预期减产以及美国页岩油产值增加放缓令商场供应继续偏紧,尽管7月初减产协议得以延期至明年3月,但未来首要产油国产值估计很难进一步缩短,而因为管道运力的提高,下半年美国页岩油产出有望进一步释放,全体下半年供给压力将高于上半年。

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