久久金业,香港久久官网-专业高端贵金属交易服务平台,现货黄金,白银投资首选香港久久 欢迎您!

您的当前位置:主页 > 久久金业学院 >

久久金业资讯

基建投资增速底部或已出现(2)

来源:未知 | 发布时间:2018-07-24 16:23

 
  首先,容易触发多层嵌套。资管新规要求资管产品只能有一层嵌套,这给目前常见的母子结构PPP基金带来了很大的运作压力,要么母基金的资金不能来源于资管产品,要么子基金直接投具体项目。其次,合格投资者限制,资管新规要求向上穿透后资金不能来源于开放式的资管产品和公募性质的理财。再次,分级要求后,杠杆效应大为弱化。权益类产品的分级比例不得超过1:1,但之前政府PPP引导基金中,劣后级和优先级出资比例一般为1:4。最后,禁止资金池业务和期限错配,PPP基金的募资变得很困难。
 
  第五,可能也是最关键的,融资难、融资贵,社会资本参与PPP的动力不足。2014年开始大规模推广PPP模式,所取得的积极成效,离不开资产荒下的流动性充裕和利率下行,社会资本有利润空间。但2016年下半年开始,金融监管趋严导致同业活动派生的流动性减少,融资成本上升,在今年体现的更为明显,不少低评级企业融资时考虑的首要问题不是资金成本,而是能否做到量。
 
  但与此同时,PPP项目的回报率并没有同步上升,反而因为好的项目被优先签约后,新近签约的项目收益率是下降的。根据明树数据的统计,目前新签约PPP项目的回报率在6.5%左右,收益和实际的融资成本是倒挂的。加之回报期这么长,又不能通过明股实债的方式让地方政府兜底,社会资本参与PPP的动力并不足。
 
  后PPP时代的困境和出路
 
  二、PPP何去何从
 
  整顿规范PPP,尤其是清理项目库,PPP进入了低谷期。由于上面提到的这些原因,我们认为从签约和落地规模看,PPP短期难以放量,预计还会继续低迷。但会“提质增效”,不规范的PPP少了,真正合规的PPP比例高起来。
 
  对于合规的PPP,政策长期鼓励。87号文以负面清单的形式,列出了不能将铁路、公路、机场等领域的工程建设项目包装成政府购买服务,文件印发后不少地方将政府购买服务合同转为PPP。
 
  2017年11月发改委印发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》(发改投资﹝2017﹞2059号),要求地方政府不得以任何名义、任何形式限制民间资本参与PPP项目。近期发改委召开座谈,表示进一步鼓励民间资本规范参与PPP项目。
 
  今年5月,国务院办公厅通报表扬19个省市自治区的27个地方在PPP工作中所取得的成绩。这些受表扬的地方政府集中在市、县、区,通过对比可以发现这些地区的PPP实施进度、项目规范程度、PPP行业结构要显著好于全国平均水平。
 
  在签约、落地浪潮冷却后,PPP进入规范发展的后时代。未来该何去何从?我们认为,需要多方的通力合作。
 
  第一,地方政府转变观念,PPP不是举债工具。43号文之后大力推广PPP模式,是在重塑地方债务体系内进行的,目的是为了缓解地方财政支出压力和提高公共品的供给效率。但在剥离融资平台的政府性融资职能后,地方政府债券的口子开得又不大,不少PPP、政府购买服务、产业基金被异化为新的举债工具,这也是明股实债类PPP盛行的原因。
 
  在这一轮PPP整顿中,明股实债是打击重点,通过附加协议的方式约定回购、最低收益保障、补偿资本金损失行不通了。
 
  作为项目的主导者,地方政府首先需要转变观念,做真PPP。所推出的项目要适宜采用PPP模式,应属于公共服务领域。做好物有所值和财政承受能力论证,不能流于形式。建立按效付费机制,不能最低收益保障、约定回购和资本金损失补偿等。
 
  第二,社会资本应审慎评估自身的融资能力。除了项目资本金不得为债务性资金外,项目其他投入募资的难度也在上升。金融严监管后,同业链条创造的流动性趋势性减少,加之非标受限,而回表又受到银行资本充足率、信贷额度、风险偏好不匹配等的制约,实体融资的成本和难度都上升。
 
  西南某市的一个PPP项目,签约后社会资本方选择毁约,原因是募资困难。某环保PPP上市龙头企业,信用债发行受挫,二级市场股价大跌。
 
  PPP回报周期长,比较适宜的融资方式是,社会资本方为项目公司提供担保,获得长期限贷款或者发债。一个项目能否融到资,实际上与社会资本方的融资能力有较大关系。

上一篇:微软公开Surface Go定价
下一篇:欧盟再度拒绝英国金融退欧方案