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后期玉米价格上涨,看跌期权不行权

来源: 久久金业 发布时间:2019-01-11 14:44

  在玉米临储时期,包括收买、做囤、保管、资金利息等费用的农业补助支出每年约252元/吨,投入巨大。对期权权力金补助的做法不影响玉米价格形成机制。作为一种高度商场化的补助方式,玉米期权的上市将为我国探究更优的农业支撑路径供应更多的挑选。经过场内期权对冲农产品价格危险已是国外商场的成功做法。政府以权力金、相似保险费的方式补助农人,既不影响玉米商场价格形成机制,又能减轻财政补助担负,这对我国农业商场化变革具有重要意义。 临储方针撤销后的首年,长春地区玉米收买价格便从2016年初的1800元/吨持续跌落至2017年春节前的1160元/吨,跌幅超过35%。曾经在东北地区履行八年的暂时收储方针虽然确保了农人种粮的积极性,确保了粮食安全,但也使国家承受了较大的财政担负,商场效能大幅下降。而商品期货期权的推出,不仅能够为栽培者供应了躲避价格波动危险的有用工具,也将为探究合适中国国情的农业补助方针供应新的挑选。 跟着农业供应侧结构性变革的深化,国内玉米商场正逐步走出方针过渡期。2016年,东北三省一区撤销了履行8年的玉米暂时收储方针,调整为商场化收买加补助的新机制,有用激活了现货产业链,但也使玉米栽培者直接面对现货价格波动危险。期间,国家经过发放生产者补助的方式弥补农人因价格跌落造成的丢失。深度虚值期权行权价格较高,被行权的概率较低,即便后来玉米价格意外的大幅上涨导致合作社被迫行权,也只相当于合作社以较高的价格卖出了现货,对合作社来说也可以承受。 若后期玉米价格上涨,看跌期权不行权,仅丢失少量权力金,却能取得现货销售价格进步的收益;若玉米价格跌落,玉米看跌期权给了合作社以较高价格出售玉米的权力,然后实现栽培收益的提前确定。玉米上、中、下游产业商场化程度的进步将令商场机制发挥了灵活有用的效果,商场决议计划优于拍脑袋已家喻户晓。国际上美国、加拿大、墨西哥、巴西等国家政府都曾经过补助期权权力金和交易费用等方式展开过支撑本国农业发展的试点。而以2015/2016年度的收储价2000元/吨作为行权价格,如果经过玉米期权对栽培农人进行补助,理论上国家每吨只需要补助119元。 跟着玉米商场供应侧结构性变革的深入推进,调整完善农业补助方针、改善补助方式、进步补助功率,探究树立商场化的新式农业支撑维护方针体系成为新时期农业产业变革的焦点。而因为政府对农人的最低维护价支撑本质上可以被看作一种保险,期权和农业补助便有着天然的联络,商场人士表示,使用期权权力金进行补助将是一种有利的测验。农业危险办理是一项掩盖面广、环环相扣的系统工程。目前暂时收储方针撤销,新时期的补助形式尚未确定。

  今年4月以来,美元兑港元汇率在多次触及7.85的弱方兑换保证红线,此后在金管局的干预下虽然脱离红线但仍然在附近徘徊,仅在9月21日出现了大幅的回落,盘中一度跌至7.7929低位。然而整个10月港美息差持续扩大,导致港元汇率再次走弱,美元兑港元汇率一路上行,近日再次贴近7.85红线,并在10月31日盘中一度站上7.8474高位。市场分析人士表示,美联储大概率将延续加息步伐,预期港美息差将持续扩大,而金管局出手救市并不能从根本解决港汇走弱的基础,预计港汇还将保持弱势,中短期警报难以解除。 港元从1983年开始实行联系汇率制度,以7.80港元兑1美元的汇率与美元挂钩。香港金管局为汇率限定了波动的上下限,弱方兑换保证7.85,强方兑换保证7.75,在汇率波动至上下限时金管局将进行货币买卖,以对公开市场汇率进行控制。今年以来,港元走弱美元走强,美元兑港元汇率一路攀升,4月触及弱方兑换保证红线,为历史首次。此后虽然香港金管局多次出手救市,9月香港银行业也上调了存款利率和最优惠贷款利率,但仍未能完全控制港元汇率的跌势。 2015年香港的基础货币总结余曾经高达4244亿港元,在美联储收紧货币政策后,总结余出现了显著下降,截至2018年2月,香港货币总结余为1797亿港元,但仍然充裕。由于香港银行间流动性过于充裕,导致香港银行间拆息利率(HIBOR)一直保持低位。而美联储加息导致伦敦银行间同业拆息利率(LIBOR)持续攀升,息差(LIBOR- HIBOR)的不断加大,套息交易火爆,资金持续流向美元,流出港元,港元汇率持续走弱。 9月香港银行业全面升息曾一度引起HIBOR大幅跳升,息差急剧减小,进而导致港元汇率急升,美元兑港元汇率在9月21日直接跌至7.80下方。但仅一个月的时间,该指数又再次回到7.85的警戒线附近,10月31日盘中美元兑港元一度站上7.8474高位。 市场分析人士表示,此轮港元汇率再次走弱,主要原因仍是港美息差显著扩大。数据显示,以3月期拆息为例,整个10月HIBOR一直保持在2.1%附近徘徊;而近期LIBOR连续飙升,3个月LIBOR已创出2008年12月以来的新高,而衡量美元流动性松紧的重要参考指标Libor-OIS利差也逐步扩大,显示银行间拆借的意愿不断下滑,LIBOR仍有上升趋势。目前3月期港美息差再次回到0.42%位置,较9月底的0.11%显著上升。 市场人士表示,目前来看,两方面因素导致港美息差保持高位甚至持续扩大,而这些因素中短期都很难发生改变,因此港元汇率持续走弱的警报还无法彻底解除,美元兑港元再次触发弱方兑换保证的机会非常大。 一方面,美联储持续加息几乎没有悬念。伴随着就业市场走好和通胀回升,2015年12月开启本轮加息周期以来,渐进加息成为美联储一直奉行的政策路径,目前已8次加息,预计今年12月还将加息1次,2019年将加息3次。根据美联储预测,2019年的基准利率将达3.1%;2020年或有1次加息,利率将达3.4%;均高于3.0%的长期中性利率水平,这意味着未来流动性仍将收紧,而LIBOR将持续随之走高。 另一方面,香港市场上流动性仍然充裕。过去数年,受宽松货币政策影响,全球大量资金涌入香港。虽然香港金管局今年多次买入港元,银行间结余仍有764亿港元。香港金管局总裁陈德霖此前称,香港金管局随时准备通过调整总额达1万亿港元的外汇基金票据发行量,以提供额外流动性,应对资金可能出现急剧外流的情况。同时,港银纷纷上调储蓄利率和最优惠贷款利率,料将在吸储和利率收入方面有所改善。海外资金和内地资金近期也有回流香港市场的趋势,因此HIBOR不存在急速升高的基础。 在LIBOR持续走高而HIBOR原地踏步的情况下,市场人士表示中短期港美息差将保持高位甚至扩大,其中12月美联储大概率再次加息预期将继续推高LIBOR。因此港元汇率继续贴近弱方兑换保证红线,甚至再次触线或几率很高。


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